包装纸管

hth竞猜：

  事情：公司发布2025年报&2026一季报。25全年完结收入88.84亿元（同比+16.1%），归母净利润2.45亿元（同比-32.4%）；25Q4完结收入24.28亿元（同比+10.9%），归母净利润0.64亿元（同比+83.0%）；26Q1完结收入22.79亿元（同比+14.6%），归母净利润0.99亿元（同比+53.8%）。

  量价有望齐升，盈余扩张。按照咱们测算，26Q1公司全体销量约58万吨（因为新年影响，环比略降），后续随同新增产能爬坡，全体销量有望继续提高；价格这一块，咱们判别格拉辛、热转印等日用消费系列新年后涨价顺畅落地、均价环比上行，其他纸种获益于公司本身优化产品结构，价格端保持稳定。虽然海外浆厂继续涨价，但咱们判别公司凭仗规划收购&化机浆自给，本钱提高起伏有望弱于职业，全体吨盈余Q1完结170+元（环比约+70元/吨）。展望未来，咱们估计自26Q2起，公司有望呈现量价齐升趋势，且浆价趋于平稳，吨盈余或将连续环比改进趋势。

  产能仍在扩张区间，多元矩阵建立完结。到2025年末，公司总造纸产能抵达276.3万吨（25年新增30万吨包装纸/25万吨格拉辛/7万吨特种薄纸），其间工业包装资料98万吨/食物包装纸78万吨/格拉辛46万吨/文明纸30万吨/热转印11.2万吨/硅油纸7万吨/工业配套资料4.5万吨/描图纸1万吨。展望未来，咱们估计公司26年造纸产能增加边沿放缓，后续随同九江物流码头、60万吨化学浆落地，公司运营功率、盈余中枢有望进一步提高。

  现金流体现优异，营运才能保持稳定。26Q1运营性现金流净额为1.32亿元（同比+1.90亿元）；存货/应收/敷衍周转天数分别为55.3/38.0/35.2天（同比+5.4/-10.1/-1.0天）。盈余猜测：咱们估计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0、6.2、7.2亿元，对应PE为14.0X、11.2X、9.6X。

  危险提示：原资料动摇、需求复苏没有抵达预期，食物卡竞赛加重，产能爬坡没有抵达预期

• 上一篇: 节日礼盒定制：全链路解决方案解决传统包装困局
• 下一篇: 公司整合方案Word模板下载